Zarobić na wahaniach

Jeśli 5 lutego 2009 r., gdy WIG20 na zamknięcie wyniósł 1487 pkt, inwestor chciał zarobić na niestabilności rynku bez ryzyka większego niż 1500 zł i zauważył duże wahania indeksu, miał do wyboru dwie strategie.

Ta strategia, nazywana również option strangle, przewidziana jest dla inwestorów, którzy chcą zarabiać w warunkach niepewności, ale również chcą zaangażować niski kapitał. W jej skład wchodzą dwie opcje: zakup opcji kupna out of the money oraz zakup opcji sprzedaży out of the money. W tej strategii zysk inwestora jest nieograniczony, a maksymalna strata równa jest premiom, jakie zapłacił za obie opcje. Inwestor kupuje:

● opcje kupna na indeks WIG20 wygasającą 20 marca 2009 r., o cenie wykonania 1600 pkt OW20C9160 notowaną K-54; 60-S, płacąc 600 zł;

● opcje sprzedaży na indeks WIG20 wygasającą 20 marca 2009 r., o cenie wykonania 1400 pkt OW20O9140 notowaną K-80; 81-S, płacąc 810 zł.

Zaletą tej strategii jest jej prostota oraz niski nakład inwestycyjny. Wystarczy 1410 zł (plus niewielki wydatek na pokrycie prowizji biura maklerskiego, około 20 zł.

Strategia ta także pozwala zarobić podczas dużych wahań indeksu. Zysk nie jest ograniczony, a maksymalna strata jest zbliżona do tej, jaką można osiągnąć na long strangle. Można używać tej strategii zamiennie z long strangle, w zależności od premii opcyjnych. W skład tej strategii wchodzą: zakup opcji kupna in the money i zakup opcji sprzedaży in the money. Inwestor kupuje:

● opcje kupna na indeks WIG20 wygasających 20 marca 2009 r., o cenie wykonania 1400 pkt OW20C9140 notowaną K-164; 171-S, płacąc 1710 zł;

● opcje sprzedaży na indeks WIG20 wygasających 20 marca 2009 r., o cenie wykonania 1600 pkt OW20O9160 notowaną K-174; 178-S, płacąc 1780 zł.

W przypadku long guts inwestycja wynosi 3490 zł (1710+1780). To ponad dwa razy więcej niż w long strangle.

W przedstawionym przykładzie opłaca się zainwestować w strategię long strangle z dwóch powodów. Po pierwsze, na początku inwestycji wystarczy kwota 1500 zł, a nie 3500 zł. Po drugie strategia long strangle, przy podanym ułożeniu premii opcyjnych, jest o 90 zł efektywniejsza od long guts. Jeżeli indeks wyniesie 1800 pkt, na long strangle inwestor zyska 590 zł (1410 zł na OW20C9160 minus 810 zł na OW2009140). W przypadku long guts inwestor zarobi tylko 500 zł (2290 zł na OW20C140 minus 1790 zł na OW20O160). W obu przypadkach strata będzie maksymalna przy indeksie w przedziale 1400-1600 pkt. Wyniesie ona około 1500 zł. Zarobek zaczyna się, gdy indeks odchyli się o około 250 pkt. Inwestorzy mogą zmniejszyć stratę jeszcze bardziej, stosując obie strategie, ale wykorzystując opcje o innym terminie wygaśnięcia.

Jeżeli 5 lutego 2009 r. inwestor zdecydowałby się w ramach strategii long strangle na zakup opcji OW20C9170 notowanej, K-36; 38-S oraz OW20O9130 notowanej K-51; 53-S, zapłaciłby za obie opcje 910 zł. W przypadku strategii long guts kupiłby OW20C130 notowaną K-211; 217-S oraz OW20O9170 notowaną K-244; 255-S, płacąc 4720 zł. W tym przypadku różnica między kwotą inwestycji jest już około pięciokrotna. Warto jednak na początku zainwestować więcej, gdyż przy takim ułożeniu premii efektywniejsza jest strategia long guts.

W przedstawionym przykładzie inwestor musi rozważyć, czy bardziej opłaca mu się zainwestować kwotę 4720 zł w long guts i mieć strategię, która w każdym przypadku będzie efektywniejsza od long strangle o 190 zł, czy też zainwestować kwotę 910 zł. Jeżeli inwestor ma wolne 4720 zł, powinien wybrać long guts. W inwestycjach w opcje o cenach wygaśnięcia bardziej oddalonych od aktualnej wartości WIG20 zmniejsza się potencjalna strata, ale zwiększa się zakres wahań indeksu WIG20, od którego inwestor zacznie osiągać zysk. W podanym przykładzie dotyczącym opcji o cenach wygaśnięcia 1300 i 1700 pkt potencjalna strata nie przekracza 1000 zł i wystąpi, gdy indeks w dniu wygaśnięcia będzie wynosił 1300-1700 pkt. Inwestor zacznie osiągać zyski, gdy indeks odchyli się od obecnej wartości o ponad 300 pkt i wyniesie mniej niż 1200 pkt lub więcej niż 1800 pkt.

Strategię long strangle należy wybrać, gdy inwestor dysponuje niewielkim kapitałem, a long guts, gdy inwestor ma większy kapitał. Należy również rozważyć decyzję co do zakupu opcji o cenie wygaśnięcia bardziej lub mniej oddalonej od aktualnej wartości WIG20. Jeżeli inwestor ma kapitał i jest pewien wahań indeksu, powinien wybrać opcje nieodbiegające zbytnio od aktualnej wartości WIG20, jeżeli jednak nie jest całkiem przekonany do dużych zmian kursu, powinien wybrać opcje oddalone od WIG20 lub powstrzymać się od inwestycji.