PZU jest tańsze niż banki notowane na GPW

Co najmniej 25,25 mld zł ma być warte PZU, aby holenderskie Eureko zgodziło się na ofertę publiczną i debiut firmy na giełdzie. Przy obecnej liczbie akcji daje to 292,40 zł za papier.

Przy takiej cenie akcje największego ubezpieczyciela w Polsce są atrakcyjne, bowiem wskaźnik cena do zysku wynosi 6,7.

Im jest on niższy, tym spółka jest tańsza - co daje miejsce na ewentualny wzrost akcji i wysokie zarobki inwestorów. Tymczasem inne instytucje finansowe obecne na GPW mają wyższy wskaźnik Cena/Zysk. W przypadku jedynego na warszawskim parkiecie ubezpieczyciela, TU Europa, wynosi on 9. Dla sektora bankowego C/Z liczony przez warszawską giełdę wynosi zaś 22,8.

Niestety, już wiadomo, że tak wysokich zysków jak te z 2009 roku PZU w najbliższym czasie nie przyniesie. Jeden z powodów jest wypłata gigantycznej dywidendy pod koniec 2009 roku. Spółka oddała akcjonariuszom w sumie 12,75 mld zł, które do tej pory pracowały na rzecz ubezpieczyciela. Gdyby je zabrać spółce w ubiegłym roku, to zysk PZU mógłby być o ok. 550 mln zł niższy (taki zarobek przyniosłoby firmie ulokowanie tych miliardów w bonach skarbowych). Wtedy zaś wskaźnik C/Z dla PZU podniósłby się do 7,86.

Poza tym ubiegłoroczne dobre wyniki PZU wynikały z poprawy na rynkach kapitałowych, na których ubezpieczyciel inwestuje. W tym roku zaś zyski z lokat w akcje czy obligacje - jak przyznają przedstawiciele firmy - mogą być już niższe.

Analitycy zwracają uwagę, że generalnie trudno jest przewidywać zyski towarzystwa ubezpieczeniowego.

- Największy problem to oszacowanie ryzyka wypłaty ubezpieczeń, które bardzo ciężko prognozować przy pomocy modeli analitycznych. W grę wchodzą często wydarzenia losowe - mówi Tomasz Bursa z Ipopema Securities.

Dodatkowym czynnikiem, utrudniającym szacowanie przyszłych zysków PZU, jest fakt, że część zysku grupy wypracowała spółka życiowa dzięki zmianie polis grupowych z bezterminowych na roczne. To pozwoliło na rozwiązanie rezerw. Nie wiadomo, czy ten efekt będzie możliwy do powtórzenia w tym roku.

Nie wiadomo także, po jakiej cenie PZU wejdzie na giełdę. W interesie Eureko jest bowiem, aby była ona jak najwyższa. Na szczęście Skarb Państwa zapowiedział, że może zwiększyć nieco podaż posiadanych przez siebie akcji, aby tę cenę obniżyć.

Małgorzata Kwiatkowska

malgorzata.kwiatkowska@infor.pl