Handel swapami kredytowymi przenosi się do Europy

Kontrakty CDS, które zabezpieczają posiadacza obligacji przed niewypłacalnością emitenta, uważa się za jedne z najskuteczniejszych instrumentów ubezpieczania ryzyka.

Dziś największe powodzenie na rynku mają swapy kredytowe na instrumenty długu państwowego Włoch, a kolejne miejsca zajmują CDS-y na suwerenny dług Hiszpanii i Niemiec. Inwestorzy ubezpieczają swoje portfele przed ryzykiem, jakie te kraje podejmują, zwiększając poziom zadłużenia i gwarancje dla banków.

Obecna sytuacja różni się od tej sprzed roku, gdy największe obroty przypadały na CDS-y na długi państwowe krajów zaliczanych do rynków wschodzących - takich jak Turcja i Brazylia.

Depositary Trust & Clearing Corporation podaje, że wartość pozostałych do realizacji kontraktów CDS na dług państwowy Włoch wynosi 250 mld dol., wobec 148 mld dol. przed rokiem.; na dług Hiszpanii - 84 mld dol. (rok temu - 61 mld dol.), a na instrumenty długu państwowego Niemiec - 55 mld dol. (przed rokiem 37 mld dol.).

Natomiast wolumen bieżących kontraktów na dług Turcji - rok temu najpopularniejszych "suwerennych CDS-ów" - zmalał z 188 mld do 156 mld dol. Spadły także wolumeny dwóch innych popularnych wśród inwestorów swapów kredytowych - na dług państwowy Brazylii i Ukrainy (na brazylijski do 125 mld dol., wobec 147 mld przed rokiem, a na ukraiński do 44 mld dol., wobec 65 mld dol. przed rokiem). Turcja i Ukraina otrzymały pomoc od Międzynarodowego Funduszu Walutowego.

W Europie początek roku przyniósł gwałtowny skok wielkości obrotów kontraktami CDS na długi państwowe, na fali obaw przed potencjalną niewypłacalnością państw wierzycieli. Cena swapów kredytowych na dług Włoch ustanowiła rekord: 200 punktów bazowych, co oznacza, że koszt ubezpieczenia 10 mld dol. wierzytelności wynosił 200 tys. dol. Obecnie kurs tych instrumentów wynosi 69 pkt baz.

- Przyczyną większego zainteresowania inwestorów swapami kredytowymi na długi państwowe krajów uprzemysłowionych jest przejście ryzyka z sektora prywatnego do publicznego.

Gwarantując długi banków i zwiększając emisję obligacji, zachodnioeuropejskie rządy przejmują coraz więcej zadłużenia do swoich bilansów, a to zwiększa ryzyko związane z posiadaniem tych aktywów - mówi Antoine Cornut, szef europejskiego działu obrotów w Deutsche Bank.

Shrut Kalra, doradca kredytowy w RBS, dodaje:

- Włoskie CDS to popularne kontrakty. Wobec dużego zadłużenia Włoch wielu inwestorów wykorzystuje CDS-y jako potencjalne ubezpieczenie posiadanego portfela, a inni chętnie grają na dwie strony.

Według Dealogic, rząd USA i rządy europejskie dokonały rekordowo wysokiej emisji długu i udzieliły gwarancji na obligacje banków na łączną kwotę 1 133 mld dol.

Markit, spółka zajmująca się dostarczaniem danych, w tym tygodniu wprowadziła na rynek pierwszy wsakźnik CDS-ów na dług państwowy zwany iTraxx Sovx Western European index, śledzący wyniki CDS-ów 15 krajów w Europie Zachodniej.

David Oakley

Tłum. E.G.