Z zatwierdzeniem aneksu trzeba poczekać na orzeczenie sądu

Orzeczenie sądu administracyjnego dotyczące zasadności wydania przez Komisję Nadzoru Finansowego decyzji zakazującej dopuszczenia do obrotu na rynku regulowanym papierów wartościowych bezpośrednio rzutuje na obowiązki spółki w zakresie określonym w art. 51 ustawy z 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych.

KNF zatwierdziła prospekt emisyjny jednej ze spółek. Następną decyzją organ ten zakazał dopuszczenia do obrotu na rynku regulowanym na podstawie tego prospektu emisyjnego akcji określonych serii. Spółka złożyła na tę decyzję skargę do wojewódzkiego sądu Administracyjnego. Po pewnym czasie spółka wystąpiła z wnioskiem o zatwierdzenie aneksu do zatwierdzonego prospektu emisyjnego. Organ zawiesił jednak postępowanie w sprawie zatwierdzenia aneksu, uznając, że w świetle art. 51 ustawy z 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych rozpoznanie sprawy i wydanie decyzji w przedmiocie aneksu zależy od uprzedniego rozstrzygnięcia zagadnienia wstępnego, jakim jest rozstrzygnięcie przez WSA sprawy ze skargi spółki na decyzję KNF zakazującą dopuszczenia akcji określonych serii do obrotu. Od tego rozstrzygnięcia zależy bowiem, czy prospekt, którego dotyczy aneks, może być podstawą dopuszczenia akcji spółki do obrotu na rynku regulowanym. KNF utrzymała swoje stanowisko przy ponownym rozpoznaniu sprawy.

WSA, oddalając skargę spółki, wskazał, że KNF, prowadząc postępowanie w sprawie zatwierdzenia aneksu do prospektu emisyjnego, jest zdeterminowana treścią orzeczenia sądu w przedmiocie decyzji o zakazie dopuszczenia papierów wartościowych do obrotu na podstawie tego prospektu emisyjnego. Zdaniem sądu obowiązki emitenta określone w art. 51 ust. 1 pkt 1 ustawy o ofercie publicznej mają stanowić gwarancję dla inwestorów, że informacje zawarte w prospekcie emisyjnym odzwierciedlają jego aktualną sytuację. Jednakże zgodnie z powyższym obowiązek informacyjny ustaje, jeżeli nastąpi zdarzenie, na skutek którego papiery wartościowe nie będą podlegać dopuszczeniu do obrotu. Zatem rozstrzygnięcie sądu w sprawie dotyczącej zakazu dopuszczenia do obrotu będzie bezpośrednio rzutowało na obowiązki spółki w zakresie określonym w art. 51. Dopiero rozstrzygnięcie sądu w tej sprawie umożliwi organowi zakończenie postępowania w sprawie zatwierdzenia zgłoszonego aneksu.

Naczelny Sąd Administracyjny, oddalając skargę kasacyjną spółki, wyjaśnił, że z regulacji przewidzianej w art. 22 ust. 1 ustawy o ofercie publicznej wynika, że zatwierdzony prospekt emisyjny zawiera informacje, które wpływają na ocenę papierów wartościowych nim objętych i są istotne dla inwestorów. Wszelkie zmiany, które dotyczą tych informacji, powinny być niezwłocznie zakomunikowane KNF, a po ich zatwierdzeniu udostępnione do publicznej wiadomości.

Cel ten realizuje art. 51 ust. 1 pkt 1 ustawy o ofercie publicznej, zgodnie z którym emitent lub wprowadzający jest obowiązany przekazywać KNF niezwłocznie, w formie aneksu do prospektu emisyjnego, wraz z wnioskiem o jego zatwierdzenie, informacje o wszelkich zdarzeniach lub okolicznościach, które mogłyby w sposób znaczący wpłynąć na ocenę papieru wartościowego, o których emitent lub wprowadzający powziął wiadomość po zatwierdzeniu prospektu emisyjnego do dnia szczegółowo określonego w tym przepisie.

Zdaniem NSA w sytuacji, kiedy KNF zakazała dopuszczenia do obrotu akcji i praw do akcji objętych zatwierdzonym prospektem emisyjnym, a legalność tej decyzji jest w toku kontroli sądowej, rozstrzyganie o zasadności wprowadzania zmian do prospektu i przekazywania do publicznej wiadomości informacji o tych zmianach w formie aneksu do prospektu jest przedwczesne. Do czasu rozstrzygnięcia sądowego nie jest bowiem wiadome, czy w ogóle papiery wartościowe będą dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym. Zatem na tym etapie wprowadzanie zmian do prospektu emisyjnego i informowanie o tym uczestników rynku kapitałowego nie znajduje uzasadnienia. Jest więc za wcześnie, aby ocenić aneks merytorycznie. Jest także za wcześnie, aby uznać, że wprowadzenie zmiany do prospektu emisyjnego jest bezprzedmiotowe, bowiem dopiero rozstrzygnięcie ostateczne w przedmiocie zakazania dopuszczenia do obrotu papierów wartościowych objętych prospektem emisyjnym pozwoli na ocenę zasadności takiego rozstrzygnięcia.

dr Michał Kowalski

asystent sędziego NSA