Kupując Elektrociepłownie Warszawskie, PGNiG wygrało z konkurentem o włos

Kwota, jaką wynegocjowaliśmy za kupno warszawskich aktywów od szwedzkiej firmy, to ok. 3 mld zł. W naszej ocenie to suma odpowiadająca wycenie istniejącego majątku. Przypomnijmy, że Vattenfall w 2000 r. przejął 55 proc. udziałów w warszawskich elektrociepłowniach za ok. 960 mln zł. W 2009 r. zaś wykupił kolejne 25 proc. akcji za ok. 640 mln zł. Posługując się tą wyceną, można przeliczyć, że 100 proc. akcji spółki Vattenfall Heat Poland w 2009 r., czyli w środku globalnego kryzysu, wyceniono na ok. 2,55 mld zł. Pozwolę sobie też zauważyć, że tylko w ostatnich trzech latach wydatki na inwestycje VHP wyniosły ponad 1 mld zł, co już daje sumę znacznie wyższą od zaoferowanej przez PGNiG. Wystarczy zsumować powyższe kwoty. Wbrew niektórym opiniom z rynku, PGNiG nie przepłaciło.

Co więcej w naszym modelu finansowym wyceniliśmy tylko istniejący majątek spółki, a jej wartość to przecież także nowe projekty. W ciągu najbliższych lat zamierzamy wybudować dwa nowe bloki zasilane gazem, dzięki którym sprzedaż gazu wzrośnie o ponad 1 mld m sześc. rocznie. Planujemy, że pierwszy z nich powstanie już w 2016 r. Należy też podkreślić, że perspektywa zwrotu inwestycji jest o wiele większa, niż można wnioskować na bazie danych historycznych, m.in. ze względu na nowe regulacje w energetyce.

Poza tym, jak podają media, cena, jaką zaoferował nasz największy konkurent, była zaledwie o 1 proc. niższa od naszej, co powinno utwierdzić wszystkich w przekonaniu o wysokiej trafności oceny aktywów Vattenfalla przez PGNiG, bo dziś wiemy już, że wygraliśmy o włos.

Ta inwestycja, oprócz tego, że wpisuje się w realizację strategii firmy, a definiuje ona energetykę jako kluczowy obszar rozwoju Grupy Kapitałowej PGNiG, umożliwi też zdywersyfikowanie przychodów i co za tym idzie ograniczy ryzyko ponoszone przez spółkę. Tym, którzy widzą w tej transakcji renacjonalizację, przeciwstawiamy naszą wizję - powstania w jej wyniku silnego gracza na polskim rynku energetycznym, który chce inwestować w nowe elektrownie, poszerzać portfel klientów, łącząc w swojej ofercie tradycyjny produkt, jakim jest gaz z ciepłem i energią elektryczną. Wyjście z Polski Vattenfalla i możliwość odkupienia aktywów były okazją, która zdarza się niezwykle rzadko. Byliśmy w stanie szybko zareagować i ją wykorzystać.

@RY1@i02/2011/167/i02.2011.167.000.013a.001.jpg@RY2@

Radosław Dudziński

Radosław Dudziński

wiceprezes zarządu ds. strategii, Polskie Górnictwo Naftowe i Gazownictwo