Akcjonariusze pytają firmy o zwrot gotówki

W ostatnich miesiącach wielu akcjonariuszy dawało do zrozumienia, że nadszedł czas, by firmy rozdystrybuowały część gotówki zachomikowanej w niepewnych czasach, skoro zyski wzrosły.

Powszechne stają się trzy metody zwracania nadprogramowej gotówki inwestorom: akcje serii B, dywidendy specjalne i odkupy akcji lub akcyjne programy emerytalne.

Aggreko, firma specjalizująca się w wymianie generatorów, podała, że planuje zwrócić 150 mln funtów akcjonariuszom poprzez "podatkowo efektywne" akcje serii B, które pozwalają rodzinie Salvesenów, posiadającej 20-proc. udział, zakwalifikować ten zwrot jako zysk kapitałowy, a nie dochód. Inne firmy, które rozważały tę opcję, odrzuciły ją jako zbyt kosztowną i pozbawioną sensu, bo dotyczy tylko prywatnych akcjonariuszy i nie przynosi korzyści inwestorom instytucjonalnym.

Dwie pozostałe metody zdają się mieć szersze zastosowanie. - Tradycyjnie w Wielkiej Brytanii inwestorzy woleli dywidendy niż odkup akcji, ale myślę, że to się zmienia - mówi Graham Secker z Morgan Stanley. Specjalna dywidenda ma tę zaletę, że jest pewna i natychmiastowa: pełna kwota może zostać wypłacona w ciągu kilku tygodni od momentu ogłoszenia. Program odkupu jest elastyczny - firma może wybrać, kiedy i za jaką cenę kupi akcje, a także zawiesić program, jeżeli warunki się pogorszą.

Odkupy podnoszą też wskaźniki finansowe. - Jeśli kupisz własne akcje, trwale poprawiasz niektóre kluczowe wskaźniki, takie jak zysk na akcję - mówi Martin Bride, dyrektor finansowy firmy ubezpieczeniowej Beazley, która w lutym ogłosiła specjalną dywidendę w wysokości 2,5 pensa. - Problem ze specjalną dywidendą jest taki, że ludzie ją biorą, wydają i zapominają o niej - dodaje.

Żadne z tych rozwiązań nie jest właściwe dla każdej sytuacji, a odkup akcji budzi zasadnicze zastrzeżenia. - Jesteśmy bardzo przeciwni odkupom, bo nie traktują one akcjonariuszy równo, co firmy mogą zapewnić np. przez dodatkową dywidendę lub akcje serii B - mówi Jim Stride, szef działu brytyjskich giełd w Axa Investment Managers. - Uważamy, że negatywnym efektem odkupu jest powodowanie dalszego spadku kursu akcji. Ponieważ odkup zmniejsza liczbę akcji spółki, fundusze indeksowe też będą sprzedawać - dodaje.

David Cumming, szef brytyjskiego działu giełdowego w Standard Life Investments, nie zgadza się, że odkup jest nieuczciwy. - Odkup kreuje jedynie kolejnego kupującego na rynku. Byłby nieuczciwy tylko wtedy, gdyby celem był konkretny posiadacz akcji.

Ogłoszenie nadzwyczajnej wypłaty w jakiejkolwiek formie często powoduje natychmiastowy wzrost kursu akcji. Jednak ocena długoterminowa bardziej zależy od tego, czy inwestorzy wierzą, że zwrot kapitału jest częścią spójnego planu.

TŁUM. TK

© The Financial Times Limited 2011. All Rights Reserved

Alison Smith

"Financial Times"