Problem banków centralnych

Cały weekend niekończących się rozmów i – choć to ośrodek narciarski – nawet nie można pojeździć. Jednak w Jackson Hole szefowie banków centralnych przynajmniej mają okazję ze sobą pogawędzić.

Co więcej, wygląda na to, że ich prognozy są w zasadzie zbliżone. Przeważa w nich ostrożność: w gospodarce globalnej minęło już najgorsze, ale nadal jest ona krucha. Co do rzeczywistości to zróżnicowanie jest większe, zwłaszcza jeśli chodzi o politykę pieniężną. Prawdę mówiąc, nie wygląda na to, by Rezerwa Federalna podniosła stopy procentowe przed 2011 rokiem, choć ceny na rynkach terminowych uwzględniają możliwość podwyżki (o 0,25 punktu procentowego) do czerwca 2010 roku.

Również kraje takie jak Kanada, Meksyk i Brazylia przez większą część przyszłego roku prawdopodobnie nie ruszą swoich stóp procentowych. W licznych państwach ten moment nadejdzie jednak o wiele szybciej. Wyższych stóp procentowych oczekuje się obecnie w krajach, gdzie spowolnienie gospodarcze było stosunkowo łagodne, takich jak Izrael – który pierwszy wyłamał się z szeregu i podniósł je właśnie z 0,25 do 0,75 proc. – czy Norwegia; także w państwach, odczuwających skutki chińskiego pakietu stymulacyjnego, jak Australia czy Korea Południowa. Przewiduje się, że strefa euro i Japonia – dzięki szybszemu niż w minionym kwartale ożywieniu – pójdą w ich ślady gdzieś koło połowy przyszłego roku.

Architekci polityki pieniężnej w tych krajach są w sytuacji nie do pozazdroszczenia. Żadna gospodarka nie przeżywa wyraźnego ożywienia, trudno zresztą, żeby jakakolwiek kwitła, skoro powaliło wielkich tego świata. Żaden szef banku centralnego nie chce też podwyższać stóp po to tylko, żeby wzrost się ponownie załamał. Krajów eksporterów, np. Niemcy czy Japonię, nie ucieszyłoby raczej wzmocnienie waluty, jakie niewątpliwie towarzyszyłoby wyższym stopom procentowym.

Niezależnie więc od tego, czy zaostrzenie polityki pieniężnej jest już w niektórych krajach potrzebne czy nie, należy stawiać na to, że wielu szefów banków centralnych zgrzeszy wyborem niższych stóp na dłużej.