Rynek obligacji GPW dla obligacji komunalnych

Jednostki samorządu terytorialnego posiadają zdolność emitowania obligacji przyznaną przez ustawę o finansach publicznych oraz ustawę o obligacjach. Szeroka gama rodzaju obligacji, jakie mogą emitować samorządy, jest dodatkowym atutem tego rodzaju finansowania. Jako przykład szczególnie atrakcyjny dla gmin można wskazać obligacje przychodowe, gdzie świadczeń emitenta wynikających w obligacji nie uwzględnia się przy ustalaniu ograniczeń w zadłużeniu, o którym mowa w art. 169 ustawy o finansach publicznych.

30 września 2009 r. ruszyła platforma obrotu dłużnymi instrumentami finansowymi prowadzona przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie we współpracy z MTS-CeTO, która pod jedną nazwą Catalyst zawiera aż cztery rynki: dwa regulowane (detaliczny i hurtowy) oraz dwa alternatywne (detaliczny i hurtowy).

Niezależnie od rodzaju emitowanych obligacji wprowadzenie ich do obrotu zorganizowanego, jakim jest Catalyst, otwiera wiele możliwości niedostępnych dotychczas przy emisjach prywatnych obejmowanych w większości przez banki. Należy podkreślić szeroki dostęp do kręgu nowych inwestorów, takich jak np. otwarte fundusze emerytalne, które dzięki dematerializacji obligacji komunalnych w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych będą mogły lokować w takie obligacje swoje aktywa. Również większa przejrzystość na rynku Catalyst, osiągnięta poprzez wypełnianie przez emitentów obowiązków informacyjnych, może czynić obligacje komunalne bardziej atrakcyjnymi dla inwestorów.

Nie bez znaczenia przy podejmowaniu przez jednostkę samorządu terytorialnego decyzji o wprowadzeniu obligacji na rynek Catalyst jest sprawa kosztów z tym związanych. Generalnie można stwierdzić, iż koszty notowania na rynku Catalyst (stałe - niezależne od wielkości emisji, jak też zmienne - uzależnione od wielkości emisji) są porównywalne lub mogą być niższe od standardowych opłat pobieranych przez banki jako organizatorów i agentów emisji.

Utworzenie rynków Catalyst należy ocenić pozytywnie jako krok w dobrym kierunku dla rozwoju segmentu papierów dłużnych, który w przypadku zainteresowania ze strony jednostek samorządu terytorialnego może stać się cennym źródłem finansowania dla gmin. Jako przykład można wymienić obligacje m.st. Warszawy, które notowane są na rynku Catalyst od pierwszego dnia jego istnienia.

Robert Dulewicz

radca prawny, partner w Zespole Rynków Kapitałowych kancelarii Salans

Artur Cieślik

prawnik w Zespole Rynków Kapitałowych kancelarii Salans