Niespójna regulacja rynku

Obowiązują już dwie ustawy zmieniające przepisy prawne dotyczące funkcjonowania rynku kapitałowego w Polsce - tzw. ustawa o ofercie publicznej oraz ustawa o funduszach inwestycyjnych. Nadrzędna ustawa o obrocie nie została jednak jeszcze nawet opublikowana.

Zaskarżenie przez prezydenta ustawy o obrocie do Trybunału Konstytucyjnego powoduje, że niektórych przepisów nowych ustaw o ofercie i funduszach inwestycyjnych nie da się stosować. Zdaniem prof. Marka Wierzbowskiego, radcy prawnego, wytwarza to stan niepewności, który nie miał dotąd precedensu. Komplementarność tych aktów prawnych powoduje bowiem, że dla zapewnienia spójności regulacji wymagane jest jednoczesne wejście w życie wszystkich nowych przepisów.

Zaraz po zaskarżeniu ustawy Komisja Nadzoru Finansowego rekomendowała, by trzy nowe ustawy weszły w życie po orzeczeniu Trybunału. W efekcie publikacja uchwalonych i podpisanych przez prezydenta ustaw o ofercie publicznej i ustawy o funduszach została opóźniona o kilka miesięcy. W opinii prof. Marka Wierzbowskiego mimo sugestii uczestników rynku ten stan nie mógł utrzymywać się w nieskończoność.

Z drugiej jednak strony w obecnym stanie prawnym mogą pojawić się problemy ze stosowaniem niektórych nowych rozwiązań. Dla każdego wątpliwego przypadku trzeba będzie zastosować właściwą wykładnię, co zrodzi wiele komplikacji interpretacyjnych.

Łukasz Dajnowicz, rzecznik KNF, wyjaśnia, że do czasu wejścia w życie nowych przepisów noweli ustawy o obrocie uczestnicy rynku muszą stosować dotychczasowe regulacje w połączeniu ze wskazanymi przez KNF artykułami dyrektywy MiFID, które obowiązują bezpośrednio.