Coraz więcej zagrożeń dla inwestorów

Zeszłotygodniowa decyzja Rady Polityki Pieniężnej podnosząca po raz trzeci w tym roku stopy procentowe była dla rynku dużym zaskoczeniem. "W średnim okresie, kontynuacja ożywienia gospodarczego w Polsce wraz z dalszym wzrostem zatrudnienia może prowadzić do stopniowego wzrostu presji płacowej, a w konsekwencji utrzymania się nasilonej presji inflacyjnej. Ryzyko utrwalenia się podwyższonej inflacji rodzą także podwyższone oczekiwania inflacyjne wraz z silnym wzrostem cen surowców na świecie" - napisała RPP w komunikacie. Decyzja rady wspiera wzmacnianie złotego, ale uderza w kredytobiorców spłacających kredyty w naszej walucie. Na lepsze depozyty i tak będziemy musieli poczekać.

Utrzymująca się duża niepewność skutecznie paraliżuje inwestorów. Oferta publiczna BGŻ nie zakończyła się tak spektakularnym sukcesem, jak zeszłoroczne prywatyzacje Skarbu Państwa (PZU, GPW). Pod równie wielkim znakiem zapytania stoi także przeprowadzenie prywatyzacji Jastrzębskiej Spółki Węglowej. Niesprzyjający klimat inwestycyjny potęgują działania związków zawodowych, które mogą skutecznie zniechęcić inwestorów do udziału w tej nadchodzącej ofercie.

Na rynkach globalnych ciągle straszy widomo krajów peryferyjnych, restrukturyzacja greckiego długu wydaje się już tylko kwestią czasu. Tymczasem w zeszły weekend pesymiści otrzymali kolejny powód do zmartwień. Zamieszanie wokół afery z szefem Międzynarodowego Funduszu Walutowego nie wywoła międzynarodowego kryzysu, ale może rodzić wątpliwości i negatywnie wpływać na rozwiązywane właśnie problemy fiskalne krajów peryferyjnych strefy euro (Grecji i Portugali).

W Europie wciąż utrwala się dualizm w rozwoju gospodarek. Efektem świetnej kondycji gospodarki niemieckiej jest dynamicznie rosnący indeks tamtejszej giełdy (DAX). Północ kontynentu i Niemcy utrzymują gospodarkę Europy nad powierzchnią wody. Pomimo ciągle niezwykle trudnej sytuacji panującej w krajach peryferyjnych, wskaźniki makroekonomiczne wskazują na pierwsze symptomy poprawy w Hiszpanii, Irlandii i we Włoszech.

Ze względu na coraz poważniejsze zagrożenia inflacyjne EBC podjął w kwietniu decyzję o podwyżce stóp procentowych. Można oczekiwać kolejnej podwyżki o 25 pkt bazowych w reakcji na dalszy wzrost inflacji w strefie euro.

Za oceanem ostatnia konferencja szefa Rezerwy Federalnej utwierdziła wszystkich w przekonaniu, że w USA stopy pozostaną na bardzo niskim poziomie przynajmniej do końca roku. Stwarza to dobre środowisko dla rynku akcji nawet przy coraz bardziej alarmującym stanie finansów publicznych (rosnący dług i deficyt) i zmianie perspektywy oceny wiarygodności kredytowej USA.

Zagrożeniami dla rynków akcji w nadchodzących tygodniach będę z pewnością:

n Rozwój wypadków w krajach peryferyjnych strefy euro.

n Ciągle niestabilna sytuacja na Bliskim Wschodzie.

n Niestabilna sytuacja na rynku surowców.

n Dalsze zaostrzanie polityki pieniężnej.

Rynki akcji będą wspomagane w dalszym ciągu przez następujące czynniki:

n Duża konkurencyjność akcji w stosunku do obligacji.

n Atrakcyjny poziom wycen.

n Wzrost oczekiwań inflacyjnych (akcje i surowce w centrum uwagi).

Podsumowując, rynki akcji dość skutecznie opierają się korekcie, ale bez wsparcia w postaci dobrych danych makro o optymizm w nadchodzących tygodniach może być trudno. Można za to oczekiwać dużej zmienności wynikającej z niestabilnego środowiska i wielu obaw co do dalszego rozwoju sytuacji w USA, Europie i na Bliskim Wschodzie.

Komentarz przedstawia opinie autora, a nie instytucji z którą jest związany.

@RY1@i02/2011/098/i02.2011.098.214.003b.001.jpg@RY2@

Rafał Madej | PKO TFI

Rafał Madej

PKO TFI