200 proc. zysku na kłopotach rosyjskich firm. Takie cuda się dzieją na warszawskiej giełdzie

Kto trzy miesiące temu obstawił, że kurs Rosnieftu, jednej z największych rosyjskich firm z branży naftowej, będzie spadał, i kupił certyfikat inwestycyjny wyemitowany przez Raiffeisen Centrobank, zarobił aż 242,3 proc. Kto z kolei założył, że spadać będą notowania chemicznego koncernu Urałkalij, jego aktywa powiększyły się o 218,9 proc.

Notowania Rosnieftu na londyńskiej giełdzie obniżyły się w tym czasie z niemal 6 dol. do 3,43 dol. To efekt spadku cen ropy oraz deprecjacji rubla (na rosyjskiej giełdzie Rosnieft też potaniał, ale w mniejszym stopniu). Akcje Urałkaliju w Moskwie potaniały o 7 proc. Do tego trzeba jednak dodać utratę wartości rubla. Przykładów jest więcej: na spadku notowań całej rosyjskiej giełdy można było zarobić w trzy miesiące prawie 27 proc., a na kłopotach Sbierbanku - największej instytucji finansowej w Rosji i w całej Europie Wschodniej - ponad 48 proc.

Wybrane produkty ustrukturyzowane notowane na warszawskiej giełdzie notują kilkudziesięcio-, a nawet kilkusetprocentowe stopy zwrotu. To skomplikowane instrumenty budowane na bazie obligacji i opcji, czyli w uproszczeniu zakładów, czy wycena danego aktywa bazowego (w tym wypadku akcji określonych spółek) pójdzie w górę, czy w dół i o ile. Zyski pojawiły się dlatego, że w każdym przypadku certyfikaty obstawiały, że ceny akcji i indeksu pójdą w dół. A to, że stopa zwrotu z certyfikatów notowanych na GPW była większa, niż wynosiła skala spadków aktywów bazowych, wiąże się z tym, że w każdym przypadku były to certyfikaty faktorowe, w których zmiana wartości aktywa bazowego jest odzwierciedlana w skali dwu-, trzykrotnie większej.

Jakie stopy zwrotu certyfikaty notują w skali roku? O tym będzie można mówić dopiero za kilkanaście tygodni, ponieważ Raiffeisen Centrobank wprowadził je do handlu na warszawską giełdę w lutym tego roku, niedługo przed końcem rządów poprzedniego prezydenta Ukrainy Wiktora Janukowycza i pojawieniem się na Krymie zielonych ludzików, które skończyło się zajęciem półwyspu przez Rosjan. Nowe instrumenty pojawiły się na giełdzie po cichu, bez żadnej promocji. - Nie zdecydowaliśmy się na nią właśnie ze względu na wydarzenia na Wschodzie. To jeden z powodów, dla których wiedza o nich wśród inwestorów giełdowych jest niewielka - tłumaczy Mariusz Adamiak z domu maklerskiego Raiffeisen Bank Polska, powiązanego kapitałowo z austriackim Raiffeisen Centrobankiem.

Dlatego zainteresowanie tego typu produktami do tej pory pozostaje ograniczone. Jak wynika z danych udostępnionych DGP przez Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych, w miniony czwartek inwestorzy giełdowi mieli w portfelach produkty powiązane z rosyjskim rynkiem o wartości niespełna 6 mln zł. Dla porównania certyfikaty, gdzie aktywami bazowymi są ceny akcji spółek Apple i Google, miały w czwartek rynkową wartość 9 mln zł (w tym wypadku emitentem jest bank ING). W sumie inwestorzy na warszawskiej giełdzie mają w portfelach produkty ustrukturyzowane o wartości ponad 1,8 mld zł. Struktury są sprzedawane również poza rynkiem regulowanym; ich nabywcami są zwykle zamożniejsi klienci. Wartość tego segmentu rynku jest trudna do oszacowania.

Certyfikaty strukturyzowane pozwalają inwestować w aktywa, które bezpośrednio nie są dostępne dla graczy na GPW. Ale zakup struktur może się wiązać nie tylko z zyskami. Wśród rosyjskich struktur Raiffeisena są i takie (a nawet jest ich więcej), gdzie nabywca obstawia wzrost notowań akcji. I one notują straty, niekiedy przekraczające nawet 80 proc. w ciągu trzech miesięcy. Z kolei najlepszy wynik osiągnął produkt, którego nie można kupić już na GPW: to struktura obliczona na spadki notowań Sbierbanku. W ciągu trzech miesięcy do połowy minionego tygodnia dała ona ponad 1000 proc. zarobku. Wówczas bank emitent instrumentu wycofał go z rynku, uzasadniając to zbyt dużymi fluktuacjami notowań akcji rosyjskiej instytucji.

764 tyle rodzajów certyfikatów ustrukturyzowanych jest notowanych na warszawskiej giełdzie

298,3 proc. zarabiać można nie tylko na spadkach cen akcji; taki 3-miesięczny zysk dała struktura zakładająca obniżki cen ropy naftowej

-91,3 proc. taką 3-mies. stopę zwrotu zanotowała struktura obliczona na wzrost notowań Sbierbanku

Łukasz Wilkowicz

lukasz.wilkowicz@infor.pl