Opinie

Z kwartału na kwartał coraz słabiej

@RY1@i02/2016/098/i02.2016.098.00000110a.805.jpg@RY2@

Mariusz Puchałka analityk, DM ING Securities

Od drugiego półrocza 2015 r. - jeśli chodzi o publikowane raporty finansowe spółek - zauważamy mniejszą liczbę pozytywnych zaskoczeń, przy równoczesnym wzroście liczby niekorzystnych niespodzianek. Na szczęście nie jest to jeszcze ugruntowana tendencja i może być odwrócona w kolejnych kwartałach.

Pozytywne tendencje kontynuowane są m.in. w  sektorze motoryzacyjnym. Ma to związek zarówno z wyższą produkcją aut, jak i z istotnym przyrostem importu tych używanych. Nie widać również większych oznak osłabienia na rynku deweloperskim, co powinno pozwolić spółkom z tej branży zrealizować ambitne roczne plany sprzedażowe.

Prawdopodobnie dołek w wynikach finansowych mają za sobą sektor bankowy oraz PZU. W kolejnych kwartałach spodziewana jest poprawa wyników w branży finansowej.

Wśród spółek surowcowych pozytywnie zaskoczyły Lotos i PGNiG, korzystające z wyższych cen ropy naftowej i lepszej efektywności segmentu wydobycia. Po drugiej stronie znalazł się KGHM.

Spokojny sezon z kilkoma zaskoczeniami

@RY1@i02/2016/098/i02.2016.098.00000110a.806.jpg@RY2@

Sobiesław Kozłowski koordynator ds. analiz giełdowych, DM Raiffeisen Bank Polska

Sezon wyników za I kw. generalnie należał do spokojnych. Odchylenia raportowanych wyników w relacji do oczekiwań w przypadku średnich i dużych spółek były umiarkowane. Było jednak kilka przypadków zaskoczeń - zarówno negatywnych, jak i pozytywnych.

Gigant odzieżowy zaskoczył mocnym spadkiem marży brutto i nawet przy spadku kosztów ogólnego zarządu i sprzedaży miał stratę netto (choć najważniejsze dla tej spółki są zawsze wyniki II i szczególnie IV kw.). Integer wykazał skokowe pogorszenie wyniku operacyjnego, który wynikał z próby zniwelowania braku kontraktu dla sądów poprzez rozpoczęcie świadczenia usług kurierskich.

Na plus zaskoczył Alumetal. Grupa przekroczyła na poziomie zysku netto konsensus rynkowy o ponad 31 proc. W przypadku ZE PAK również była pozytywna niespodzianka. Zysk netto okazał się o niemal 140 proc. wyższy od oczekiwań. Tak znacząca różnica wpłynęła na blisko 40-proc. wzrost kursu spółki w niecałe dwie sesje.

Popłaca obecność za granicą

@RY1@i02/2016/098/i02.2016.098.00000110a.807.jpg@RY2@

Emil Łobodziński doradca inwestycyjny, Saturn TFI

Oceniając całokształt wyników, można stwierdzić, że nie było fajerwerków. Generalnie rezultaty spółek są zgodne z oczekiwaniami analityków.

Podobnie jak w poprzednim kwartale dobrze wypadły wyniki producentów - eksporterów, zwłaszcza z branży motoryzacyjnej - Uniwheels, Alumetal, Wielton. Dobrze też wyglądają wyniki spółek handlowych, choć wyraźnie widać tu zróżnicowanie. Kolejny dobry kwartał odnotowali także deweloperzy.

Jak zwykle nie obyło się bez niespodzianek, i to w gronie całkiem sporych spółek. Słabsze od oczekiwanych wyniki LPP wyraźne ochłodziły sentyment inwestorów do tej spółki. Spółce nie sprzyjają silny dolar i euro, a jednocześnie jest ona na tyle duża, że utrzymanie szybkiego tempa wzrostu jest coraz większym wyzwaniem. Z drugiej strony zaś wyniki takich spółek jak Asseco BS, PGS Software, Forte wyraźnie pokazują, że małe i średnie spółki skoncentrowane na rynkach zagranicznych mogą pokazywać solidne wzrosty zarówno po stronie przychodów, jak i zysków.

Deweloperzy mają się lepiej

@RY1@i02/2016/098/i02.2016.098.00000110a.808.jpg@RY2@

Krzysztof Radojewski dyrektor departamentu analiz rynkowych, Noble Securities

W sektorze przemysłowym jest grupa firm, które wyróżniają się in plus w kontekście zaprezentowanych wyników. Zaliczyłbym do nich te z ekspozycją na eksport, takie jak Rawlplug, Grupa Kęty, Alumetal, Impexmetal, Boryszew, Wielton czy Forte. Korzystają one na dobrej koniunkturze w eksporcie. Przedsiębiorstwom pomaga również słaby złoty. Część spółek przemysłowych skorzystała dodatkowo na niskich cenach surowców, co pozwoliło im zwiększyć marżę. Do takich firm zaliczałbym m.in. Selenę, Śnieżkę czy wspomniany już Rawlplug.

W przypadku spółek budowlanych wyniki oceniłbym generalnie jako neutralne, choć w niektórych przypadkach mamy negatywne zaskoczenia (Elektrobudowa, Herkules). Pozytywnie wygląda sytuacja w przypadku spółek deweloperskich. Może niekoniecznie jest to widoczne we wszystkich spółkach w poprawie wyników finansowych, ale na pewno widać pozytywny trend we wzroście przedsprzedaży. W przypadku spółek zorientowanych na konsumenta sytuacja jest zróżnicowana. Z jednej strony mamy bardzo dobre wyniki sieci restauracyjnych (np. AmRest), a z drugiej strony słabe (LPP) lub neutralne (CCC, Vistula) wyniki spółek detalicznych.

Not. Łukasz Pałka

 Wirtualna Polska