Akcje ZE PAK - raczej jako inwestycja długoterminowa

Ruszyły zapisy na akcje Zespołu Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin. Skarb Państwa, który ma w spółce 50 proc. udziałów, ustalił cenę maksymalną akcji dla inwestorów indywidualnych na 33 zł.

Część ekspertów ocenia, że cena jest za wysoka, szczególnie biorąc pod uwagę widełki dla dużych inwestorów (26 - 33 zł). Zdaniem Roberta Maja, analityka KBC Securities, wycena PAK-u wypada korzystnie w porównaniu z PGE, również wtedy, gdy brany jest pod uwagę segment wytwarzania. - Gdy weźmiemy pod uwagę dane z prospektu (po 6 miesiącach 2012 r. - red.), widoczne jest ponad 20-proc. dyskonto - uważa analityk. Czy to wystarczająca zachęta?

- Inwestor musi brać pod uwagę też wiek elektrowni, a te w PAK-u są o kilkanaście lat starsze niż w PGE. To oznacza znaczne nakłady na modernizację i odtworzenie mocy - zwraca uwagę Maj.

- To raczej inwestycja długoterminowa obliczona na korzyści z dywidendy, jaką zapowiada zarząd (30 proc. z zysku za 2011 r. oznaczałoby ok. 1,8 zł na akcję - red.), oraz realizację zysków po kryzysie i odbiciu cen energii - podsumowuje analityk.

Dla inwestorów indywidualnych przeznaczony jest 15-proc. pakiet udziałów, ale z możliwością zwiększenia go do 25 proc. w przypadku dużego zainteresowania. Czy taki scenariusz jest możliwy?

Zdaniem Krzysztofa Zarychty, analityka BDM, dla inwestorów, którym zależy na dywersyfikacji w ramach branży energetycznej, zakup papierów PAK-u może być interesującą propozycją.

- Jeśli jednak część zasobniejszych inwestorów będzie chciała zwiększyć ekspozycję na energetykę o PAK, będą to robić kosztem m.in. innych posiadanych aktywów energetycznych, nawet jeśli dysponują wystarczającą gotówką na zwiększenie portfela - uważa Zarychta.

Z tego powodu kursy spółek, takich jak PGE, Tauron czy CEZ, mogą się znajdować pod presją. Już w dniu publikacji prospektu ZE PAK widać było negatywne odbicie na notowaniach PGE, Tauronu czy CEZ. W czwartek kursy dalej spadały. PGE i CEZ o 0,3 proc., a Tauronu aż o 1,7 proc.

Katarzyna Kwiatkowska

Maciej Szczepaniuk

dgp@infor.pl