EBC nie powinien ograniczać skali interwencji

Po co korzystać z pistoletu na kapiszony, skoro właśnie wystrzeliło się z bazooki? Tak zapewne pomyśleli przedstawiciele Europejskiego Banku Centralnego, podejmując decyzję o ograniczeniu programu wykupu obligacji skarbowych i korporacyjnych. Program, w który zaangażowano 40 mld euro, został zmarginalizowany, od kiedy EBC uruchomił finansowanie na poziomie ponad biliona euro poprzez udzielanie trzyletnich pożyczek w ramach LTRO (Operacji Długoterminowego Refinansowania).

Decyzja o zmniejszeniu rozmiaru programu każe postawić pytanie, czy bank centralny myśli o wdrożeniu "strategii wyjścia" w odniesieniu do zastosowanych już niekonwencjonalnych narzędzi polityki pieniężnej EBC. Należą do nich zarówno zakupy obligacji rządowych, jak i LTRO. Byłoby to nieroztropnością ze strony EBC, gdyby instytucja ta nie miała planu ograniczania skali stosowania tych narzędzi. Bank centralny powinien być też świadomy ryzyka związanego ze zbyt pośpiesznym wycofywaniem się z działalności interwencyjnej.

Nastroje na rynkach poprawiły się, sytuacja strefy euro pozostaje jednak niestabilna. Wskaźniki aktywności finansowej pokazują, że znajduje się ona coraz bliżej stanu recesji. Inwestorzy są również zaniepokojeni sytuacją na rynku. Po raz pierwszy od dwóch miesięcy rentowność hiszpańskich 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła powyżej 5,5 proc., podczas gdy rentowność analogicznych walorów włoskich przekroczyła 5 proc.

Pomysł, by EBC ograniczył wysoką płynność systemu bankowego - poprzez zwiększenie wolumenu depozytów bankowych w banku centralnym lub poprzez zwiększenie podstawowych stóp procentowych - wydaje się więc przedwczesny. EBC musi zachować elastyczne podejście w razie znacznego pogorszenia się sytuacji w strefie euro.

Jedyną realną strategią wyjścia z obecnej sytuacji jest dla Europy wzmocnienie kondycji finansowej jej systemu bankowego i powrót na ścieżkę zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Aby tak się stało, europejskie banki muszą być właściwie dokapitalizowane, kraje peryferyjne strefy euro winny przeprowadzić skuteczne reformy strony podażowej swoich gospodarek, a Europa jako całość musi zadbać o zniwelowanie nierówności w rozwoju gospodarczym poszczególnych obszarów.

"Financial Times"

Tłum. PL

© The Financial Times Limited 2012. All Rights Reserved